公司5月16日晚公告發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金預案，全資收購萬方博通(作價7億，49%現金+51%股權)與博惠通(作價1.6億，37.5%股權+62.5%現金)。增發0.21億股，用于支付4.2億元股份對價，發行價20.14元/股。同時增發0.43億股，募集配套資金8.6億元，用于支付現金對價、大氣治理核心裝備生產項目和補流，發行價20.14元/股。本次交易屬于《重組管理辦法》規定的上市公司發行股份購買資產的情形，需要提交證監會上市公司并購重組審核委員會審核，取得證監會核準后方可實施。公司通過此次并購，大舉進軍非電煙氣治理市場，尤以石化為重，在現有火電超低排放煙氣處置基礎上，再下一城，拓寬業務線。
公司于5月24日在北京召開發布會，相關各方領導共同對公司遠期戰略規劃與近期業務協同進行了解讀，對此我們做出評論如下。
調研時間：2016年5月24日
調研地點：裕龍國際酒店三層第九會議室(海淀區阜成路40號)調研對象：萬方博通董事長、博惠通董事長、主辦券商(華泰聯合)、清新環境總裁、投資業務副總裁、董秘
點評：
1、本次方案簡介
公司5月16日晚公告發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金預案，全資收購萬方博通(作價7億，49%現金+51%股權)與博惠通(作價1.6億，37.5%股權+62.5%現金)。增發0.21億股，用于支付4.2億元股份對價，發行價20.14元/股。同時增發0.43億股，募集配套資金8.6億元，用于支付現金對價、大氣治理核心裝備生產項目和補流，發行價20.14元/股。本次發行股份鎖定期36個月，也體現了標的公司原股東對本次交易的信心。
萬方博通承諾業績為2016年、2017年、2018年、2019年經審計的扣非歸母凈利潤分別不低于3,660萬元、4,940萬元、6,670萬元、9,005萬元;收購對價7億，對應2016年承諾業績PE估值為19.1倍，對應2017年承諾業績PE估值為14倍，萬方博通承諾未來四年保持35%業績增長，體現了萬方博通對自身成長的信心，與業績復合增速比較來看，收購PE估值也處于合理水平。
博惠通承諾業績為2016年、2017年、2018年經審計的扣非歸母凈利潤分別不低于1,700萬元、2,200萬元、2,860萬元，收購對價1.6億，對應2016年承諾業績PE估值為9.4倍，對應2015年承諾業績PE估值為7.3倍，對應博惠通承諾的未來三年30%業績復合增速，收購PE估值也合理。
2、并表略微增厚業績，借收購獲取石化行業煙氣治理業務入口意義更深遠萬方博通主營業務為石油化工行業的工程總承包業務、工程設計及咨詢業務和工程監理業務。目標客戶主要集中在國有和民營大型集團，該行業對資質等級、業績記錄和行業經驗要求較高;公司擁有包括化工石化醫藥行業工程設計甲級(含總承包)、市政行業工程設計乙級(含總承包)、建筑行業工程設計乙級(含總承包)，石化化工工程咨詢甲級、市政公用工程工程咨詢乙級、建筑工程咨詢乙級，化工石油工程監理甲級、市政公用工程監理甲級、機電安裝工程監理乙級、房屋建筑工程監理乙級、電力工程工程監理乙級，特種設備設計(壓力容器、壓力管道)許可證等在內的各業務及專項領域的重要資質。萬方博通在工業爐模塊化總承包方面在國內同行業保持領先地位，在模塊化總承包方面擁有大量的工程業績。2014年度、2015年度萬方博通綜合毛利率為33.51%、34.71%，處于業內較高水平;
博惠通主營業務為石油化工行業的煙氣脫硝和節能清灰領域，目前掌握的技術包括SCR脫硝技術、SNCR脫硝技術、SNCR/SCR混合法脫硝技術，以及節能清灰技術等。2014年度、2015年度博惠通綜合毛利率為36.71%、38.51%，處于業內較高水平;公司在中石化集團具備較高的市場占有率，客戶基礎較強，如果將中石化集團旗下公司合并計量，則博惠通在2014年、2015年對中石化集團的銷售收入為分別占2014年銷售收入的87.78%、70.96%。
不考慮此次并購，我們預計清新環境2016-2017年將實現歸屬凈利潤分別為7.6億元、10.0億元，2016-2017年兩家并購標的公司承諾業績之和分別為5360萬元、7140萬元，對歸屬凈利潤的增厚分別7%、7.1%;而股本方面，考慮配套融資全完成后，公司總股本將由10.66億股增加至11.29億股，股本將增加5.9%;因此，此次并購對清新環境2016-2017年EPS將略有增厚，具體來看，并購前，清新環境2016-2017年預計實現EPS分別為0.71元、0.93元，并購完成后，預計實現EPS將提升至0.72元、0.95元。
雖然此次并購對公司業績增厚并不顯著，且標的公司萬方博通處于石化行業，表面看來與上市公司所在的環保行業并不十分相關。但需要注意到，萬方博通在工業加熱爐工程建設與石化工業設計中具有眾多業務資質和豐富的項目經驗，在上述業務領域中占有重要位置;博惠通在石化行業煙氣治理領域擁有成熟的技術、豐富的項目經驗和客戶資源。
本次通過并購萬方博通和博惠通，清新環境可以迅速切入石化行業的煙氣治理市場，實現業務板塊的橫向延伸，向非電領域行業煙氣治理的業務延伸，是此次并購更為深遠的意義所在。
2015年5月，環保部制定并會同國家質檢總局發布了《石油化學工業污染物排放標準》GB31571-2015，自2015年7月1日起實施，其中規定石化工業工藝加熱爐大氣污染物排放限值中顆粒物、二氧化硫、氮氧化物分別為20、100、150毫克/立方米;標志著石化行業煙氣治理正式啟動，未來幾年有望迎來石化行業煙氣治理的高峰期;
石化行業集中程度高，是石化行業煙氣治理能夠順利開展的一大保障，也是上市公司選擇切入的原因之一：石化行業主要由中石油、中石化、中海油三家主導，能夠與三桶油維持良好關系即為獲取將來獲取煙氣治理訂單的重要前提;萬方博通主營業務中工程總承包業務對資金需求較大，過去由于融資難度導致公司業績主要由工程設計業務貢獻，此次交易完成后，憑借上市公司的融資能力資金問題將得到解決，EPC業務也將開始加速貢獻業績;憑借公司強大的工程總承包能力以及各項資質，可在項目前期即將上市公司的脫硫、除塵等后端治理集成進入項目之中;
博惠通主要專注于石化行業脫硝，脫硫、除塵鮮有涉及，而上市公司技術主要集中在脫硫、除塵，兩者在技術層面上形成良好的互補。
石化行業煙氣治理市場空間將在千億級別：按照全國工藝加熱爐總量5000臺測算，其中石化領域大約有3000臺，按照每臺脫硝加裝SCR或SNCR改造費用200萬元測算，僅鍋爐脫硝就對應60億元市場空間，還不包含催化煙氣脫硫脫硝、動力站排放、硫磺尾氣治理等。此外，2014年的石化領域，整體固定資產投資規模已達到5.7W億左右，增
公司于5月24日在北京召開發布會，相關各方領導共同對公司遠期戰略規劃與近期業務協同進行了解讀，對此我們做出評論如下。
調研時間：2016年5月24日
調研地點：裕龍國際酒店三層第九會議室(海淀區阜成路40號)調研對象：萬方博通董事長、博惠通董事長、主辦券商(華泰聯合)、清新環境總裁、投資業務副總裁、董秘
點評：
1、本次方案簡介
公司5月16日晚公告發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金預案，全資收購萬方博通(作價7億，49%現金+51%股權)與博惠通(作價1.6億，37.5%股權+62.5%現金)。增發0.21億股，用于支付4.2億元股份對價，發行價20.14元/股。同時增發0.43億股，募集配套資金8.6億元，用于支付現金對價、大氣治理核心裝備生產項目和補流，發行價20.14元/股。本次發行股份鎖定期36個月，也體現了標的公司原股東對本次交易的信心。
萬方博通承諾業績為2016年、2017年、2018年、2019年經審計的扣非歸母凈利潤分別不低于3,660萬元、4,940萬元、6,670萬元、9,005萬元;收購對價7億，對應2016年承諾業績PE估值為19.1倍，對應2017年承諾業績PE估值為14倍，萬方博通承諾未來四年保持35%業績增長，體現了萬方博通對自身成長的信心，與業績復合增速比較來看，收購PE估值也處于合理水平。
博惠通承諾業績為2016年、2017年、2018年經審計的扣非歸母凈利潤分別不低于1,700萬元、2,200萬元、2,860萬元，收購對價1.6億，對應2016年承諾業績PE估值為9.4倍，對應2015年承諾業績PE估值為7.3倍，對應博惠通承諾的未來三年30%業績復合增速，收購PE估值也合理。
2、并表略微增厚業績，借收購獲取石化行業煙氣治理業務入口意義更深遠萬方博通主營業務為石油化工行業的工程總承包業務、工程設計及咨詢業務和工程監理業務。目標客戶主要集中在國有和民營大型集團，該行業對資質等級、業績記錄和行業經驗要求較高;公司擁有包括化工石化醫藥行業工程設計甲級(含總承包)、市政行業工程設計乙級(含總承包)、建筑行業工程設計乙級(含總承包)，石化化工工程咨詢甲級、市政公用工程工程咨詢乙級、建筑工程咨詢乙級，化工石油工程監理甲級、市政公用工程監理甲級、機電安裝工程監理乙級、房屋建筑工程監理乙級、電力工程工程監理乙級，特種設備設計(壓力容器、壓力管道)許可證等在內的各業務及專項領域的重要資質。萬方博通在工業爐模塊化總承包方面在國內同行業保持領先地位，在模塊化總承包方面擁有大量的工程業績。2014年度、2015年度萬方博通綜合毛利率為33.51%、34.71%，處于業內較高水平;
博惠通主營業務為石油化工行業的煙氣脫硝和節能清灰領域，目前掌握的技術包括SCR脫硝技術、SNCR脫硝技術、SNCR/SCR混合法脫硝技術，以及節能清灰技術等。2014年度、2015年度博惠通綜合毛利率為36.71%、38.51%，處于業內較高水平;公司在中石化集團具備較高的市場占有率，客戶基礎較強，如果將中石化集團旗下公司合并計量，則博惠通在2014年、2015年對中石化集團的銷售收入為分別占2014年銷售收入的87.78%、70.96%。
不考慮此次并購，我們預計清新環境2016-2017年將實現歸屬凈利潤分別為7.6億元、10.0億元，2016-2017年兩家并購標的公司承諾業績之和分別為5360萬元、7140萬元，對歸屬凈利潤的增厚分別7%、7.1%;而股本方面，考慮配套融資全完成后，公司總股本將由10.66億股增加至11.29億股，股本將增加5.9%;因此，此次并購對清新環境2016-2017年EPS將略有增厚，具體來看，并購前，清新環境2016-2017年預計實現EPS分別為0.71元、0.93元，并購完成后，預計實現EPS將提升至0.72元、0.95元。
雖然此次并購對公司業績增厚并不顯著，且標的公司萬方博通處于石化行業，表面看來與上市公司所在的環保行業并不十分相關。但需要注意到，萬方博通在工業加熱爐工程建設與石化工業設計中具有眾多業務資質和豐富的項目經驗，在上述業務領域中占有重要位置;博惠通在石化行業煙氣治理領域擁有成熟的技術、豐富的項目經驗和客戶資源。
本次通過并購萬方博通和博惠通，清新環境可以迅速切入石化行業的煙氣治理市場，實現業務板塊的橫向延伸，向非電領域行業煙氣治理的業務延伸，是此次并購更為深遠的意義所在。
2015年5月，環保部制定并會同國家質檢總局發布了《石油化學工業污染物排放標準》GB31571-2015，自2015年7月1日起實施，其中規定石化工業工藝加熱爐大氣污染物排放限值中顆粒物、二氧化硫、氮氧化物分別為20、100、150毫克/立方米;標志著石化行業煙氣治理正式啟動，未來幾年有望迎來石化行業煙氣治理的高峰期;
石化行業集中程度高，是石化行業煙氣治理能夠順利開展的一大保障，也是上市公司選擇切入的原因之一：石化行業主要由中石油、中石化、中海油三家主導，能夠與三桶油維持良好關系即為獲取將來獲取煙氣治理訂單的重要前提;萬方博通主營業務中工程總承包業務對資金需求較大，過去由于融資難度導致公司業績主要由工程設計業務貢獻，此次交易完成后，憑借上市公司的融資能力資金問題將得到解決，EPC業務也將開始加速貢獻業績;憑借公司強大的工程總承包能力以及各項資質，可在項目前期即將上市公司的脫硫、除塵等后端治理集成進入項目之中;
博惠通主要專注于石化行業脫硝，脫硫、除塵鮮有涉及，而上市公司技術主要集中在脫硫、除塵，兩者在技術層面上形成良好的互補。
石化行業煙氣治理市場空間將在千億級別：按照全國工藝加熱爐總量5000臺測算，其中石化領域大約有3000臺，按照每臺脫硝加裝SCR或SNCR改造費用200萬元測算，僅鍋爐脫硝就對應60億元市場空間，還不包含催化煙氣脫硫脫硝、動力站排放、硫磺尾氣治理等。此外，2014年的石化領域，整體固定資產投資規模已達到5.7W億左右，增